لماذا لن يؤدي الإنفاق الحكومي الضخم ضد فيروس كورونا إلى ضرائب أعلى!

أصدر مسؤول الميزانية البرلمانية مؤخرًا تحليلًا محدثًا لتأثير الوباء على الاقتصاد الكندي
الذي يتوقع أن يبلغ عجز الميزانية الفيدرالية 252 مليار دولار في 2020-21 ، مقارنة بـ 25 مليار دولار في 2019-20.

ويمثل هذا العجز الهائل 12.7 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي الكندي
من المتوقع أن يكون العجز في 2019-20 فقط 1.1 في المائة فقط من الناتج المحلي الإجمالي.

يعود سبب الزيادة في العجز بشكل رئيسي إلى انخفاض الإيرادات الضريبية الناتجة عن الركود
الناجم عن الإغلاق وإجراءات الإنفاق غير العادية التي اعتمدتها الحكومة لدعم الاقتصاد وإدارة الوباء.

ويقول The PBO إن هذه الإجراءات بلغ مجموعها 146 مليار دولار حتى 24 أبريل.

إذن ، من أين يأتي كل هذا الإنفاق الإضافي؟

مع انخفاض الإيرادات الضريبية ، فإن الخيار الوحيد الآن هو الاقتراض.
لكن من يستطيع إقراض الحكومة مثل هذه المبالغ الضخمة؟ بكم التكلفة؟ وكيف سيدفع الكنديون كل ذلك؟
هل ستضطر الحكومة الفيدرالية إلى رفع الضرائب وخفض الإنفاق العادي بمجرد انتهاء أزمة COVID-19؟

المؤسسات المالية المحلية والأجنبية (البنوك وشركات التأمين وصناديق المعاشات وصناديق الاستثمار الأخرى)
والشركات الكبيرة هي المقرض الرئيسي للحكومة الاتحادية.
يفعلون ذلك عن طريق شراء السندات (العقود بشكل أساسي حيث يدفع المقترض للمقرضين أو المستثمرين معدل عائد ثابت خلال فترة زمنية معينة) من الحكومة الفيدرالية.

يحدد العرض والطلب أسعار الفائدة التي تدفعها الحكومة للمستثمرين على هذه السندات.
إذا كان هناك الكثير من الطلب على سندات الحكومة نسبة إلى المعروض منها ،
فإن أسعار الفائدة ستكون منخفضة. إذا كان الطلب منخفضًا ، فستكون أسعار الفائدة مرتفعة.

في السياق الحالي ، نتوقع أن يكون الطلب على سندات الحكومة الكندية منخفضًا وأن يكون عرضها مرتفعًا.
مع ركود الاقتصاد بسبب الوباء ، تكافح المؤسسات المالية ومعظم الشركات الكبيرة.
من المحتمل أنه ليس لديهم الكثير من السيولة الفائضة للاستثمار في المبالغ الهائلة من السندات
التي تقدمها الحكومة الفيدرالية. ونتيجة لذلك ،
من المتوقع أن تدفع الحكومة أسعار فائدة عالية على اقتراض COVID-19 الإضافي لجذب المستثمرين.

انخفضت أسعار الفائدة

لكن الواقع هو العكس، انخفضت أسعار الفائدة على السندات الحكومية بشكل ملحوظ في الشهرين الماضيين.
يمكن للكنديين شكر بنك كندا على هذا التحول الطيب للأحداث.
أدت الإجراءات غير المسبوقة للبنك لدعم الاقتصاد والأسواق المالية خلال أزمة COVID-19 إلى خفض تكلفة الاقتراض.

أحد هذه الإجراءات هو برنامج شراء سندات الحكومة الكندية ، حيث يقوم بنك كندا بشراء
ما لا يقل عن 5 مليارات دولار من السندات الحكومية الفيدرالية أسبوعيًا
في ما يسمى بالسوق الثانوية (من المؤسسات المالية والشركات) ،
بدلاً من الشراء المباشر من الحكومة نفسها (السوق الأولية).

وبذلك ، دفع البنك المركزي الكندي بشكل غير مباشر الطلب على سندات الحكومة الفيدرالية.
في الواقع ، يبدو الأمر كما لو أن بنك كندا كان يقرض الحكومة مباشرة بأسعار فائدة منخفضة للغاية.

ونتيجة لذلك ، أصبحت تكلفة الاقتراض الحكومية الفيدرالية الآن أقل مما كانت عليه قبل شهرين.
على سبيل المثال ، تكلف الحكومة حاليًا 0.35 سنتًا مقابل كل دولار تقترضه لمدة ثلاث إلى خمس سنوات.
بالعودة إلى فبراير، كانت تدفع ما بين 1.25 و 1.75 سنتًا مقابل الدولار المقترض لنفس الفترة الزمنية.

وهذا يعني أن التكلفة السنوية لاقتراض 252 مليار دولار لمدة ثلاث إلى خمس سنوات ستكون 882 مليون دولار فقط ،
مقارنة بـ 3.8 مليار دولار التي كانت ستكلفها بدون إجراءات بنك كندا.
وسيضيف هذا المبلغ 0.04 في المائة فقط من الناتج المحلي الإجمالي إلى العجز السنوي المستقبلي للحكومة الاتحادية.
وبالتالي ، يمكن استيعابه بسهولة دون زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق البرنامجي المنتظم في المستقبل.

ولكن ماذا عن سداد كل الديون الإضافية؟ ألن يتطلب ذلك زيادة الضرائب وخفض الإنفاق في المستقبل المنظور؟ ليس بالضرورة.

سيتم ترحيل الديون

بافتراض أن الإنفاق الحكومي الفيدرالي والاقتصاد الكندي يعودان إلى نوع ما من الوضع الطبيعي عندما ينتهي الوباء ،
فإن الحكومة ستكون ببساطة قادرة على تجديد ديونها في المستقبل ، وبالتالي ، لن تضطر إلى تسديد أي منها – ربما إلى الأبد.

وبعبارة أخرى ، طالما أن المستثمرين على استعداد لشراء السندات الحكومية ،
فيمكنها إصدار سندات جديدة لتسديد السندات القديمة المستحقة. وإذا كان الاقتصاد ينمو بشكل أسرع من العجز ،
فإن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي تنخفض ، كما حدث في العقد الماضي.

علي الكندييون أن يشكروا الحكومة على فعل الشيء الصحيح عن طريق الحد من الضرر الاقتصادي والاجتماعي
بتكلفة قليلة على المالية العامة في المستقبل.